Efectos del blanqueo. Más depósitos en dólares y mejores precios para activos argentinos

Terminada la primera etapa del blanqueo de dinero en efectivo el 30 del mes pasado -ahora prorrogada al 31 del corriente-, el aumento en los depósitos dólares del sector privado en los bancos es muy superior a lo anticipado. Entre la fecha de reglamentación de la Ley 27.743, el 17 de julio hasta la finalización de la primera etapa, subieron US$13.000 millones, pasando de US$18.400 millones a US$31.400 millones. Si se lo compara con el blanqueo anterior, de 2016, en ese proceso tuvieron una evolución de US$11.000 millones en toda la ventana de exteriorización que fue de nueve meses, pasando de US$12.400 millones a US$23.400 millones.

Los datos se desprenden de un trabajo de la consultora Quantum, especializada en temas financieros. Los depósitos aumentados durante el blanqueo de 2016 permanecieron en los bancos. Es más, siguieron creciendo hasta las PASO de 2019, llegando a US$32.400 millones.

Del incremento total de US$20.000 millones, las entidades prestaron entonces al sector privado aproximadamente la mitad, mientras que de la otra mitad, el 70% lo transfirieron desde sus tesoros al Banco Central, subiendo las reservas internacionales brutas.

Las diferencias en las características del blanqueo actual y el de 2016 indican que, mientras que en aquel el objetivo era mayormente recaudatorio, en el actual parece ser parte del tránsito hacia una nueva idea de formalización parcial hacia un sistema de múltiples unidades monetarias.

En ese contexto, es relevante que los depósitos en dólares se quedan en el sistema y se recirculan y no que vuelvan a los “colchones” y/o cajas de seguridad. Los datos al 1 de este mes -momento desde el cual se permite retirar los fondos blanqueados de la primera etapa y depositados en los bancos- muestran un retiro de US$154 millones.

Es por eso que, frente a la incertidumbre sobre la evolución de los depósitos incrementados (retiros e inversiones de los depositantes), los bancos están manteniendo una alta proporción de los dólares recibidos en sus tesoros, apunta Quantum.

Los datos al 1 de este mes señalan que los bancos mantienen en sus bóvedas algo más del 77% del incremento de US$13.000 millones; solo US$1.954 millones pasaron a formar parte de las reservas brutas del Central. Se estima que la mayor parte de la diferencia se canalizó a préstamos al sector privado.

La consultora indica que cabe preguntarse si el incremento de los depósitos por el blanqueo puede verse como un indicador de confianza de la estabilidad de los depósitos en dólares en el sistema financiero y, por ende, puede inducir mayores depósitos, tal como ocurrió en posterioridad al blanqueo de 2016.

Una forma de retener los dólares en la economía está asociada a la rentabilidad que se pueda obtener mediante inversiones diversas (tenencias de deuda soberana, corporativa, FCIs, etc). Es posible que, al menos una parte del incremento de los fondos blanqueados a través de depósitos del sector privado en los bancos se esté canalizando a inversiones diversas, entre ellas en títulos de la deuda soberana argentina. Desde mediados de julio se ve que al mismo tiempo que aumentan los depósitos en dólares, se recupera el precio de la deuda soberana en moneda extranjera.

Si bien es cierto que entre mediados de julio y la actualidad mejora el clima para las deudas emergentes en general y de la región en particular, el aumento de la deuda soberana argentina es muy superior, influido, además, por el alto beta y el punto de partida.

De hecho, el rendimiento de la deuda soberana argentina a 10 años es 15,9% anual, casi tres veces más que los de México, Paraguay, Perú, Uruguay, Brasil o Chile, en niveles de 4,5-6% anual. También por encima del de Egipto (10%), Pakistán (11%), Congo (13,5%) y Kenia (9,8%), por ejemplo, países con situaciones económicas, sociales y políticas mucho más complejas.

En la misma dirección, otra parte de los fondos blanqueados se van canalizando a inversiones en títulos de la deuda corporativa, segmento que comienza a mostrarse más dinámico y con capacidad de emitir deuda a tasas competitivas.

Así, recientemente se efectuaron emisiones locales de Pampa por USD 84 millones a 48 meses y al 5,75% anual, del Grupo ST por casi 8 USD millones a 9 meses al 7% anual. Además, se proyectan emisiones de YPF a 4 años por USD 150 millones, de San Miguel por US$10 millones -ampliable a US$100 millones- a 24 meses, de Vista a 7 años por US$75 millones -ampliable a US$ 150 millones-, de Geopark a 36 meses, y de Inversora Juramento a 24 meses, entre otras.