Si se pagara la deuda que tienen los importadores, la acumulación de reservas del Banco Central caería. El debut del bono diseñado para el sector tuvo un pobre debut. Qué alternativas se po-drían usar.
Nacional 02 de enero de 2024
Redacción Alfil
El Banco Central viene recuperando reservas a un ritmo del orden de los 230 millones de dólares por día, hasta un acumulado de 2,3 mil millones en las diez ruedas posteriores a la devaluación que llevó el tipo de cambio oficial a 800 pesos por dólar. Sin embargo, estas tendencias del sector externo no pueden ser extrapoladas para este año, ya que involucran factores temporales. Los saldos positivos del Central quedarían en 75 millones por día en caso que las importaciones se pagaran sin las demoras y regulaciones que subsisten.
La conclusión es la de un trabajo de los economistas Jorge Vasconcelos y Maximiliano Gutiérrez del Ieral de la Fundación Mediterránea. Para las importaciones el gobierno instrumentó el Sistema Estadístico de Importaciones (SEDI) en reemplazo de las polémicas SIRAs y así simplificar la tramitación de operaciones de importación.
El punto que no puede resolver es el de la disponibilidad de dólares para que se cancelen las deudas acumuladas. Con ese fin lanzó un bono, el Bopreal, que debutó generando muy poco interés el jueves pasado: logró colocar US$68 millones de los US$750 millones que ofrecía de la primera serie de este título, que vence en 2027, y es la que daría a las empresas que lo suscriban la posibilidad de realizar con él pagos de impuestos.
Los economistas del Ieral subrayan que el escenario sigue siendo de "frazada corta" porque, con pocos instrumentos, se intentan resolver varios objetivos a la vez (algunos de ellos, contradictorios entre sí). Por caso, para reducir la brecha cambiaria, se alimenta la oferta del CCL con el 20% de las exportaciones que se liquidan a la vez que subsisten las prohibiciones para acceder al mercado oficial de cambios a aquellas empresas que operen en el mercado libre (CCL).
El efecto colateral de la primera herramienta es una recuperación acotada de reservas y/o la cuotificación del pago de las nuevas importaciones; mientras el de la segunda es el de una normalización más lenta de la relación entre importadores y proveedores del exterior. Plantean que hay que monitorear el alcance que pueda tener el Bopreal para comenzar a regularizar el stock de deudas de comercio exterior acumulado hasta el 10 de diciembre que algunas estimaciones fijaron en torno a los US$35.000 millones.
En la medida en que la decisión sea racionar divisas por la cantidad de operaciones autorizadas, los "daños colaterales" no desaparecen, se manifiestan de otro modo. El pago de importaciones en cuatro cuotas de 25%, o la extensión de los plazos hasta los 180 días para cierto tipo de operaciones, introducen incertidumbre sobre el valor de reposición de esa franja de bienes y servicios importados.
El informe sostiene que podrían explorarse otras opciones para acotar el impacto de estos problemas de "frazada corta". Por ejemplo, para los importadores de bienes con plazos extendidos de pagos podría ofrecerse la opción de acortar ese período a cambio de realizar un "depósito indisponible" en pesos, de remuneración apenas simbólica, por una fracción de la operación. De ese modo, quizá pueda avanzarse más rápido en la normalización del comercio exterior, racionar por precio y no por cantidades y, además, esterilizar una parte de la emisión de pesos que conlleva pasar a superávit de la balanza comercial.
“Mientras menos incertidumbre pueda lograrse en el cálculo de valor de reposición de los productos importados, más flexible y ‘horizontal’ será la curva de oferta, con efectos positivos en términos de nivel de actividad y menor presión inflacionaria”, señalan.
Repasan que antes de las elecciones generales del 22 de octubre, el CCL llegó a negociarse a
$ 1.423 por dólar (precios constantes). Luego de ese pico, a fin de 2023 la paridad se ubicó en la banda inferior del intervalo de desvío que se observa para el período 2020-2023. “Aparte de las expectativas despertadas por los anuncios económicos, hay que tener en cuenta que la demanda de dinero es estacionalmente más alta en esta parte del año, fenómeno que habrá de revertirse hacia fin de enero. Habrá que observar en ese momento en qué punto se equilibran las variables, ya que se ha pasado a un escenario de tasas en pesos fuertemente negativas en términos reales: los plazos fijos pasaron a tener una remuneración del 9,1% mensual y en la reciente licitación de bonos del Tesoro la tasa de corte fue de 8,66% mensual, guarismos que conviven con una inflación que se estima en torno al 30% para diciembre y al 20/25% en enero”, añaden.
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