En el arranque de la nueva etapa bajaron los dólares y subió el riesgo país

El debut de la etapa “emisión cero” anunciada el sábado por el presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo generó una fuerte baja de los dólares, desde el blue a los financieros, pero subió el riesgo país. El dólar libre cerró $85 (5,7%) menos que el viernes, a $1.415 para la venta; los bursátiles cayeron fuerte: “contado con liquidación” en $1.312 pesos.

Sin embargo, los bonos soberanos regidos por la Ley de Nueva York bajaron en un promedio de 2%. Las mayores caídas se producían en los títulos de mayor “duration” por lo que el índice de riesgo país escaló a los 1.553 puntos básicos.

El sábado Milei y Caputo dieron a conocer una modificación en la forma en que operará el Banco Central en la plaza cambiaria con el fin de reducir a cero la emisión de pesos por compra de divisas y acompañó el giro con la decisión de usar pesos obtenidos por el Tesoro a través de colocaciones de deuda para comprar más de US$1.500 millones de intereses de títulos de deuda que vencen en enero 2025.

El esquema consiste en que cada vez que el BCRA compre dólares en el mercado de cambios oficial se dará vuelta y los revenderá en el mercado paralelo conocido como contado con liquidación. Es decir, comprará dólares a en torno a $900 por unidad que luego revenderá a cerca de $1.500 en el contado con liqui.

La venta será hasta retirar los pesos emitidos por la compra inicial y, como el dólar financiero es mucho más caro que el oficial, eso resultará en una compra neta de divisas (necesitará vender menos dólares de los que compra para retirar los pesos emitidos o, dicho de otro modo, asumiendo precios estables se quedaría con 40 centavos de cada dólar comprado, mientras que la emisión de pesos sería nula).

El objetivo, claramente, es el de reducir la brecha cambiaria luego de que el dólar libre cerrara en un récord nominal histórico de $1.500 la semana pasada. La intervención oficial en el mercado de cambios, sin embargo, no suele ser positiva para las cotizaciones de los bonos soberanos en dólares.

El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, adelantó que el Tesoro nacional usará pesos obtenidos en las periódicas licitaciones de deuda en moneda local para comprar algo más de US$1.500 millones que el fisco deberá pagar en enero próximo por vencimientos de intereses de títulos soberanos en dólares. Es decir, entregará pesos al BCRA a cambio de esa porción de sus reservas -reduciendo la masa monetaria en el proceso- y depositará esos fondos a la espera del vencimiento. Una señal que en lo inmediato no tendrá efectos prácticos pero que busca dejar en claro a los inversores que al menos la intención oficial es cuidar la salud de la deuda en dólares.

Hoy el Tesoro Nacional deberá pagar el tercer cupón de interés de la Letra Intransferible, con vencimiento 16 de enero de 2033. Para poder hacerlo, la entidad gubernamental tomó la decisión de ampliar la emisión de dicho instrumento, y devolvérselo al Central. De este modo, la autoridad nacional aumenta su deuda en US$35 millones frente a la entidad monetaria. El título original en cuestión había sido emitido por el Tesoro, en enero de 2023.

La ampliación se ordenó mediante la publicación ayer de la Resolución Conjunta 39/2024 del Ministerio de Economía y de la Secretaría de Hacienda. El anuncio del equipo económico de acelerar el traspaso de la deuda del Banco Central a dicha administración tendrá un costo para las cuentas públicas, que pondrá presión sobre el ajuste fiscal.

Eso se debe a que el Tesoro deberá hacerse cargo del pago de los intereses, que antes eran costeadas por la autoridad monetaria, y dicho pago solo podría estar garantizado con un resultado superavitario mayor.

Las Letras intransferibles son títulos que el Tesoro Nacional le coloca al Banco Central, a cambio de dólares líquidos de las reservas internacionales. En el balance de la entidad, sucede entonces que se cambia un activo (divisas en efectivo), por una Letra de este, que equivale a otro de importe similar.

Sin embargo, el daño se vuelve notorio al tomarse en cuenta la degradación de la calidad del recurso, dado a que la entidad económica resigna dólares líquidos por un papel con vencimiento a diez años, lo que no le rinde ninguna tasa de interés. Mientras, el dólar se devalúa por efecto de la inflación en Estados Unidos, y que no puede negociarse en el mercado secundario.