El efecto de la devaluación se diluye rápido

El efecto de la devaluación de después de las PASO se diluye rápidamente en el frente externo. El nuevo mecanismo dispuesto para el “dólar soja” tiene que ver con los límites a los que  se enfrenta el gobierno para seguir interviniendo en el mercado libre del dólar. Desde la devaluación post-PASO, el Banco Central acumula compras por poco más de US$1.150 millones en el mercado oficial de cambios, pero al mismo tiempo se habría alcanzado un récord en las intervenciones vendedoras en el MEP, por aproximadamente US$ 1.000 millones, contra un promedio mensual previo en torno a US$240 millones.

En este escenario de manta corta, la contrapartida de las fuertes intervenciones vendedoras en el mercado libre por parte del gobierno es la merma en las divisas disponibles para el pago de importaciones. Existirían postergaciones en la liberación de divisas para SIRAs ya autorizadas, así como nuevas SIRAs sin fecha cierta en cuanto al compromiso del Banco Central de entregar dólares a cambio de pesos para el pago de estas deudas de comercio exterior, señalan los economistas Jorge Vasconcelos y Maximiliano Gutiérrez del Ieral de la Fundación Mediterránea.

 Así, la deuda comercial de los importadores se habría incrementado sólo en agosto en US$ 2.770 millones, acumulando más de US$10.000 millones en lo que va del año. En base a estas estimaciones, el stock de deuda por importaciones alcanzaría a US$ 41.900 millones, un 84% por encima del stock promedio del período 2017-2021.

Con los datos de inflación de agosto que se van conociendo (12,2 % en Córdoba; 10,8% en CABA) se confirma que en poco más de dos meses se estará agotando el efecto “competitividad” de la devaluación del mes pasado. Esta situación contrasta con la devaluación llevada a cabo en enero de 2014, donde esto ocurrió en 11 meses (y no es un “modelo” a seguir, advierten los autores del informe).

En los meses previos a la devaluación de enero de 2014, la emisión bruta por parte del Banco Central, antes de esterilización, mostraba un ritmo de incremento de 3,4% mensual en relación a la base monetaria de fin de noviembre de 2013. En el presente, la emisión bruta de pesos corre al 30% mensual en relación a la base monetaria de fin de junio de 2023.

La Argentina no solo tiene un problema de nominalidad vinculado al proceso inflacionario; también enfrenta un severo problema de precios relativos, con ítems muy separados en su evolución respecto al IPC, tanto por arriba como por debajo. Este fenómeno, además de introducir gran incertidumbre, distorsiona las señales del sistema de precios, alterando la toma de decisiones de la demanda y la asignación de recursos del lado de la inversión.

Se reconoce que esta distorsión existe, pero el problema está en que las últimas medidas económicas tienen a agravar el problema, en lugar de corregirlo. Para precisar el alcance del problema, a continuación, se muestra la trayectoria del precio de distintos bienes y servicios entre julio de 2019 y agosto del presente año, a partir del IPC CABA.

La inflación acumulada en estos 4 años es de poco más de 710%. La variación de los precios, por las disparidades existentes, es una notable fotografía de las causas y consecuencias de los desequilibrios macro que no se corrigen. En un extremo se ubican los precios de los servicios regulados: Agua, Electricidad y Gas que han evolucionado persistentemente por debajo de la inflación (499, 233 y 145 puntos porcentuales por debajo del IPC). Misma situación, aunque en menor intensidad, se observa para el tipo de cambio oficial que subió 56 puntos menos que el nivel general de precios; en el otro extremo se ubica el dólar libre (CCL) que subió casi 800 puntos porcentuales por encima de la inflación.

Para el caso de bienes internos protegidos como autos e indumentaria se calcula un encarecimiento por encima del nivel general de precios en torno a los 385 puntos porcentuales.

Importante resulta destacar la evolución de alimentos, dado el impacto en los deciles de menores ingresos, que se han encarecido en términos relativos (120 puntos de aumento por encima de la inflación general).

La distorsión de precios relativos ocurrida en los últimos 4 años ha generado también adelanto significativo de 150 puntos porcentuales de los precios de alimentos y bebidas respecto a los salarios privados formales (mucho más en relación a informales).